小城封闭式基金基础教育贴2(初级通俗版)
1. 什么是封闭式基金: 基金份额从一发行开始就是固定的, 而且在较长时间内份额保持不变, 这段”较长的时期”就是传统封闭式基金的续存期. 在封闭期内, 人们只能通过股票交易帐户在上海或深圳证券交易市场上买卖基金, 和股票交易一模一样, 我买的就是你卖的, 不能通过银行或其它渠道买卖封基.
打个比方: 封闭式基金就好比是一批限量版销售的衣服, 卖完就没了, 没买到的人只能从别人手里将它买回来, 而开放式基金就相当于大批量生产的衣服, 人们想要多少就能得到多少, 只要基金公司这个”制衣厂”开动下机器就会源源不断的做出来.
2. 封闭式基金的交易价格: 既然封基是在交易所挂牌交易, 那么自然就存在一个交易价格. 那这个价格是否就是其净值呢? 答案是不一定! 开放式基金确实都是按当日的收盘净值作为交易价格(LOF除外), 一就是一,二就是二, 透明公正, 但现在市场上封基的交易价格往往取决于两大因素, 一是净值,二是市场中的买卖关系.
3. 封基相对于开基的优势: 开放式基金由于份额总是不确定, 每天都存在大量的申购和赎回, 如果总申购额超过赎回额时基金就必须将这部分新增资金投入到市场中买入股票, 反之必须卖出现有的股票以应对投资者的赎回, 如果这些净申购额或净赎回额的数目不大那还好办, 要是十分巨大的话则会造成某几只股票甚至整个证券市场的大幅度波动, 从而直接增大了市场风险, 对全体投资者来说都不是好事. 而封闭式基金恰恰在这方面具有无可比拟的优势, 因为总份额在一开始就确定下来了, 不会多一份也不会少一份, 从而也不存在申购赎回的问题, 基金公司也可以耐心的长期持有自己所看重的股票, 投资者也能充分体验到长期持有的好处. 这也是为什么虽然开放式基金在全球火热却始终无法取代封闭式基金的原因.
4. 封基的折价问题: 现在市场中封基的交易价格普遍低于其净值, 且不是低那么一点点而是普遍打了7.5折, 意思是有25%左右的折价率. 那你会问为什么封基会折价? 主要有三个原因: 其一, 从2001年底到2005年的大熊市, 随着股票的大幅惨跌, 投资于股票的封基也随着下跌, 当时市场上交易的各品种如烂菜叶子一样没人要, 交易非常清淡, 在这种情况下封基的价格跌破净值也就顺势而成了. 其二, 2000年暴出的封闭式基金黑幕, 让投资者对基金公司的道德风险有了全新的认识, 从此封基慢慢被投资者所抛弃. 其三, 各基金公司不平等对待开基和封基, 自01年第一只开放式基金发行以来, 开基由于其份额的可变动性引起了投资者的热切关注, “喜欢就买, 不喜欢随时可以向基金公司赎回” 这句形容开基的简单话语让开基渐渐成为投资者们的新宠, 与此同时开基的这种特点也促使各基金公司必须全力将旗下的开基管理好将业绩做上去, 以免流失投资者, 从此”重开轻封”的思想开始蔓延. 为了将开基的净值做上去, 基金公司可谓绞尽了脑汁, 为开基配备最优秀的基金经理, 最优秀的研究团队, 在强大的业绩排名压力下最后甚至不得不牺牲封基的利益, 这就是丑陋的”利益输送”黑幕! 在如此恶劣的生存体制和道德风险下封基的折价率不断扩大, 10%, 20%, 30%直至2005年骇人听闻的50%! 等于是半价大贱卖! 整个中国封闭式基金到2005年的发展史就是一部封基持有者的血泪史! 所以有人说, 过去5年大熊市中最受伤的不是炒股的而是封闭式基金的持有人! 在此向所有经历过封基艰苦岁月的持有人致敬, 等到今天幸福的日子不容易啊, 就让我们尽情的哭吧!
5. 怎样看待现在的折价: 由于现在处于大牛市的环境中, 封基的交易价格也步步走牛, 可以说封基折价的环境已经不存在了, 而且在各种股票都已经普遍高估情况下尚有折价的封基毫无疑问是当前最有投资价值也是最安全的品种, 普遍存在的折价等于是赋予了封基一个安全保护垫, 从最浅显的方面来看, 一个折价30%的封基可以在大盘下跌30%后还能保持现在的价格, 当然这只是最简单的计算, 实际情况远比这复杂因为我们还要考虑分红, 到期日等因素. 从另外一个方面看, 随着各基金公司之间竞争的加剧, 道德竞争也上升到了一定的层面, 谁要再胆敢大玩利益输送这种见不得人的把戏只会遭到众投资者的唾弃, 不但封基没人要连开基也会卖不出去. 还有随着开基规模的越来越大, 动辙100多亿的规模也犯不着要让封基输送利益.
6. 怎样看待封基的分红: 开放式基金的分红就像把你的钱从左口袋转到了右口袋, 你的总资产并没有改变, 但封基分红的意义就不一样了, 这一切都根源在封基存在折价! 打个比方, 你有100份A封基, 净值是2元, 现在交易价格是1.4元, 等于是有(2-1.4)/2=30%的折价率, 你的总资产是100*1.4=140, 现在A封基每份分红0.3元, 我们得到30元现金, 价格除权后是1.1, 总资产是30+1.1*100=140 我们再来看看分红完后的折价率是多少: 净值 2-0.3=1.7 价格 1.4-0.3=1.1 折价率 (1.7-1.1)/1.7=35%, 你们看看折价率随之扩大到了35%, 而折价的扩大会使封基走出一波填权行情, 也就是使其折价率回归到分红前的30%, 那就等于A基金在分红后价格要上涨到1.19才能使折价回归30%, 算法是(1.7-1.19)/1.7=30%, 从这个过程中我们可以发现我们的总资产实际上变成了: 30+1.19*100=149等于增加了9块钱!
封基分红的奥妙就在这里! 我们也可以说封基每次分红就相当于将分红的那部分现金提前”封转开”也等于提前将这部分资金消除了折价!
这时候你可能会问”我在分完红的第二日再买不也一样能享受到填权的行情?”, 答案是否定的, 因为通过细致的分析大家预测某些基金可能快要分红或者某些大机构会先一步得到分红的信息, 此时大家就会奋力的买进这只基金从而导致此基金的市场交易价格扶摇直上直至提前透支完红填权后的目标价, 所以基金在分完红后有时并不会再上涨或涨幅并不比其它未分红基金大, 这是因为前期已经提前涨完了. 以上面那只A基金为例,它会在分红前将价格直接涨到1.49元, 然后分红除权后的折价率恰好保持在30%. 所以大家最好是在基金还未发布分红公告前进入.
所以, 封基分红对我们持有人来说是不折不扣的大大的利好! 封基在现有体制下也只有经常性的分红才能有效降低折价率, 实现持有人利益最大化. 封闭式基金在美国的发展就是典型的榜样, 曾几何时美国市场上的封基也大幅折价过, 后来美国各基金管理人从制度上进行改革, 比如增加管理人激励, 增设救生艇条款, 定期召开持有人大会等等, 当然少不了的就是坚持定期分红! 美国市场上的封基已经越来越朝着分红型基金转变, 每年分每季度分每月也分, 有收益要分红,没收益你基金公司也得拿出自己的钱来分红!!!经过这些变革后美国市场上的封基的平均折价率已经保持在了10%以内, 优秀的封基甚至长期溢价交易!!
7. 封闭式基金溢价交易的可能性: 本人坚持认为是可能的, 说个很简单的理由, 限量版的珍贵物品往往都会引起大家的抢购, 焉有不溢价之理. 一只业绩管理优异的基金只限量发售难道不值得大家去追捧?当然溢价交易只存在于表现优异的基金中, 美国封基的溢价交易就是榜样.
8. 封基的投资组合: 现在市场上的老封基一般在契约书中是这么规定的, 投资股票的比例不得超过80%, 其余的20%必须以债券, 现金等形式存在, 这与那些开放式基金动辄90%以上的股票仓位有着明显的差距, 所以在上升市中封基的净值增长一般不如股票型开基快, 但也不是绝对的, 运作的好的话封基也经常出现业绩超开基的情况.
此篇文章本来早就该发表出来, 但在写的过程中觉得有很多东西要向大家交代所以就越写越多, 其实还没写完, 中级通俗版正在酝酿之中, 一周后和大家见面.
大家有什么问题可以直接跟贴提出来, 也可以发邮件给我: maldini_xie@hotmail.com
milan_xie
8月21日晨
http://dgbbs.soufun.com/2819089781~3~255/7187983_7187983.htm
